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孔浩:白酒龍頭何時走出行業寒冬-搜狐財經

放大字體  縮小字體 發布日期:2013-10-28  作者:shunzi  瀏覽次數:1462
核心提示:  去年以來,白酒行業在三公反腐,以及行業本身產能過剩的情況下,用季老的話來說,迎來了白酒行業50年以來最大的第四次調整,

  去年以來,白酒行業在三公反腐,以及行業本身產能過剩的情況下,用季老的話來說,迎來了白酒行業50年以來最大的第四次調整,白酒行業基本面惡化當下已經是被市場廣泛認知,或許部分人士強調習李廉政從嚴治黨的趨勢下,茅臺就是腐敗酒,不可能再起。如今,筆者的觀點,靜態估值去看還是便宜,還是行業基本面趨勢差不多物極必反了,陰盛陽衰即將陽盛陰衰,白酒龍頭1-2年內應該能走出行業寒冬!

  以下幾點:

  首先確立一點,白酒行業在產能過剩背景下,未來不在是林林總總全部白酒企業都能繁榮,未來白酒行業兼并重組是常態,在這一背景下行業將更加注重品牌的方向,白酒某種程度屬于精神消費,大品牌的方向無疑是必然的。我們從近年去看,五糧液就并購了永不分梨,再去從中報看業績,一線白酒也比二線三線好很多。因此,白酒行業的未來基本面背景去看:五糧液,,,,這四家企業是擇優投資的選擇。

  (一):估值去看:直逼銀行的低估值,白酒龍頭曾經作為A股的王者,皇冠上的明珠,如今變成了這一被拋棄的下場,看著TMT的一些個股的百倍PE估值,無疑,當下的白酒龍頭具備足夠的安全邊際,就拿五糧液去看,今年業績2.5-3元幾乎是確定的,6倍PE,17-18元的股價,股息率也超越了4%以上,筆者的觀點,長期價值投資角度,哪怕未來3年零增長都可持有了,利潤假設再差未來減一半也就10倍的市盈率,還需擔心什么?當前凈資產近9元,未來3年假設零增長PB估值就是1,買銀行股有地產泡沫下的銀行壞賬的擔擾,而白酒龍頭財務完全是健康的,白酒龍頭已經是罕見低估估值。罕見的低估,這個價格早已被錯殺。當然,從茅臺,老窖,洋河去看,也是,但靜態PE,PB略微比五糧液高估,五糧液從行業趨弱下防守去看,選擇投資五糧液相對更穩健,最近也跌得偏少。國際酒業龍頭帝亞吉歐市盈率達20幾倍,近幾年是個位數增長,并購卻是高價,如此對比一下白酒的四個龍頭股,四龍頭無疑更顯得低估。

  (二):基本面趨勢:筆者發現,當前陸陸續續有人開始買酒了,茅臺1000元的價格,已經基本是其底線,一些老百姓也喝得起,茅臺作為國內品牌消費的王者,1000元一瓶算貴?看到LV,香奈兒,其它洋酒都是萬元一瓶以上,茅臺的品牌完全能支撐1000元的飛天,茅臺為何稱為某些人眼中的腐敗酒,因為它高貴的品牌品質值得某些腐敗的人為其腐敗,再說茅臺就僅僅某些人眼中的腐敗酒嗎?如此看法,全球所有的奢侈品都是腐敗物。對不對?當前不少二線三線幾百元價格的遍地都是,高端的茅臺曾經1500乃至2000以上,如今1000元看到不少民間消費能支撐,就基本確定基本面不在底部,也在底部區域了。從主營去看,用茅臺高層的觀點,茅臺7月份之后,是在相對上半年增長的。

  (三):3季報去看:

  1,茅臺:2013年前三季度公司實現收入219億,同比增長10%,實現歸屬于母公司凈利潤110.7億,同比增長6.2%,實現EPS10.66元,基本符合預期。單三季度收入出現明顯改善。單三季度實現收入78.6億,同比增18%;預收賬款19.4億,環比增11億。三季度收入改善符合預期,主要來自于茅臺在7月份銷售新政推動經銷權放開,以及與酒類電商合作拓展新的銷售渠道。無疑,這一業績,驗證了早前的觀點,基本面底部企穩。

  2,老窖:瀘州老窖第三季度業績有所改善,前三季度公司實現營業收入81.56億元,同比增長1.84%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤27.00億元,同比下降8.59%。基本每股收益1.93元,管理層也表明了態度今年的信心。基本面底部企穩。

  3,五糧液:五糧液前三季度業績小幅下滑9%, 五糧液三季報顯示,公司今年1~9月實現營收191.66億元,同比下降9.28%;實現凈利潤71.04億元,同比下降8.95%;但公司第三季度單季營收為36.46億元,較去年同期下滑40%;凈利潤更是同比下滑達52.36%,僅為13.13億元。五糧液上半年之所以逆市增長,很大程度上歸功于預收賬款的兌現。基本面是否觸底還有待時間去看。

  綜上,無論估值橫向縱向對比去看,還是基本面去看,白酒整個龍頭走出行業寒冬應該在1-2年內實現,從數據去看,茅臺,老窖可能提前,五糧液要稍后,五糧液三季度的利潤情況不如筆者預期,但上半年業績超出筆者預期,主要是經銷商的提前預收賬款所致,一切只留給時間作證!


 
 
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